上市公司并购重组要注重“适应性”
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桂小笋
东风政策激发了资本市场并购的活力。11月19日，中国证监会主席吴清在第三届国际金融领袖投资峰会上介绍，自今年以来，大约有3000次并购，新兴产业已成为并购的关键领域。
并购重组有助于企业快速扩大规模，扩大业务领域，整合资源，提高竞争力。结合资本市场的实践经验，作者建议，如果上市公司希望并购真正发挥积极和长期的作用，注意“适应性”是首要任务。
首先，企业在采取并购重组措施时，应从“软”和“硬”两个角度考虑不同行业的后续协同效应，无论是补充产业链的薄弱环节还是多元化经营。
从“软”的角度来看，要考虑核心管理团队和企业文化在后续磨合中的契合度。每个企业在长期发展过程中都形成了独特的价值观、管理风格和行为准则。如果两个企业并购完全不同的企业文化,但没有妥善处理文化差异,很容易出现冲突,团队合作困难和其他问题在整合阶段,然后很容易产生潜在的风险失去核心人才。
从“硬”的角度来看，要考虑技术、市场等事项。从过去资本市场的案例来看，如果并购得当，企业可以建设高竞争护城河，提高技术水平，确保核心技术的安全。然而，这也要求在实施并购时，必须全面评估目标企业的创新潜力、客户基础、生产经营效率、销售渠道等关键细节，避免后续整合中的“两皮”，阻碍资源的有效整合和共享。此外，如果管理不善，企业核心业务的发展也可能受到分散注意力的影响。
其次，要在合理范围内控制高估值、高商誉、高承诺的“三高”。
根据过去的资本市场案例，并购承诺方未能履行业绩补偿承诺，导致诉讼和高商誉拖累上市公司未来几年的业绩。因此，上市公司在并购中，必须在合理范围内控制这些“三高”问题，并设定量化指标来监控风险，以便及时采取干预措施。
最后，要注意通过并购重组提高企业高科技、高研发、高质量的“三高”含金量。
9月，中国证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，明确支持上市公司围绕科技创新和产业升级布局，引导更多资源要素向新质量生产力方向聚集。支持科技创新板和创业板上市公司收购产业链上下游资产，增强“硬技术”和“三创四新”属性。
并购引进高科技、高研发、高质量资产，不仅可以提高上市公司在核心技术领域的地位，而且可以使资本企业更好地帮助实体经济的发展，引导资本走向现实，实现双赢局面。
简而言之，上市公司的并购重组并不是一个简单的加法，注重“适应性”是确保其健康和可持续发展的核心原则。只有充分考虑各方的适应性，精心规划，扎实推进整合，并购才能成为上市公司越来越强大、实现高质量发展的有力引擎。
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